利率上升可能导致股票与债券和房地产市场重估

由于股指期货走高，周三股市有望从周二的抛售中反弹。隔夜期货下跌，但随欧洲市场反弹。伦敦富时 100 指数、德国 DAX 指数、法国 CAC 40 指数和斯托克 600 指数走高。然而，周三有许多收益公告供投资者整理。金融公司继续在报告中占主导地位，但还有其他值得注意的公司。

从金融开始，摩根士丹利质谱-0.8%(MS) 和美国银行BAC-0.8%(BAC) 尽管收入未达预期，但 US Bancorp 均超过了盈利预期待定+2.3%(USB)错过了顶部和底部的数字。这些股票在盘前交易中上涨，MS 上涨 2.38%，BAC 上涨 2.62%，USB 下跌 4%。根据《巴伦周刊》，BAC 似乎拥有最好的季度，因为它有能力控制开支。

在财务之外，联合健康UNH+ 0.2%(UNH) 报告的收益和收入好于预期，但在盘前行动中仅上涨 0.35%。这家医疗保健和保险公司已经能够避免因 COVID-19 Omicron 病例增加而产生的更高费用。该公司 Optum 健康服务的收入在上一季度增长了 14%，增至 411 亿美元。

工业、建筑和安全产品的供应商 Fastenal快速+1.7%(FAST) 在收益和收入方面表现出色，促使盘前交易上涨 1.9%。FAST 似乎并未受到通胀上升的影响，像 FAST 这样专门销售螺丝、螺母和螺栓等大量低价商品的公司可能会被一些投资者视为需求和经济的良好指标力量。FAST还宣布增加股息。

周二收盘后，货运公司 JB Hunt (JBHT) 宣布盈利和收入好于预期，尽管由于 COVID-19 相关的劳动力短缺、恶劣天气和火车脱轨导致货运量下降。该公司报告称，不包括燃油附加费，每负荷收入增长 22%。JBHT 在盘后交易中上涨 0.10%。

今天的问题是，“我们能否保持股指期货所指向的更高水平?”保持收益一直是一个挑战，尤其是在前半个小时。然而，昨天的抛售非常有序，从未真正“失控”，这可能表明投资者只是在利率上升的情况下重新评估资产，而不是恐慌性抛售。

卖掉

利率和油价上涨，一些大型金融公司如高盛(GSGS-0.2%)，对于周二抛售股票的投资者来说似乎太过分了。VIX(芝加哥期权交易所市场波动率指数)上涨 18.76% 至 22.79，反映出投资者对金融市场的不确定性上升。由于投资者抛售股票，标准普尔 500 指数 (SPX) 下跌 1.84%。然而，投资者也在抛售债券，推动 10 年期国债收益率 (TNX) 上涨 5.25% 至 1.865%。相比之下，10 年期国债收益率在 2021 年 12 月 3 日收于 1.343%，为近期低点。

今年以来主要股指均走低。道琼斯工业平均指数 ($DJI) 今年迄今下跌 2.7%。标准普尔 500 指数 (SPX) 下跌了 4%。罗素 2000 指数 (RUT) 下跌 6.6%，纳斯达克综合指数 (COMP: GIDS) 在周二收盘时已接近 7.3% 的回调区域。

投资者似乎正在购买的资产是原油。油价上涨 2.74%，突破 2021 年 11 月的高点，创下七年新高。油价上涨似乎对能源股有所帮助，这是在所有其他板块都以亏损收盘的一天中表现最好的板块。利率上升通常会帮助金融股，但由于业绩不佳，它们是当天表现最差的板块。

2年期国债收益率也升至1%以上。一些投资者可能将此视为美联储加息幅度将超过主席杰罗姆鲍威尔最初目标的迹象。在 12 月美联储会议后，鲍威尔主席表示，美联储的目标是到 2022 年底达到 0.90%。2 年期收益率往往与美联储的举措最相关，这就是为什么投资者现在正在关注美联储的潜力。美联储可能不得不更快地提高利率。CME FedWatch 工具目前认为美联储将在 3 月份将隔夜利率提高 25 个基点的可能性为 91.6%。

估值变量

当利率上升到一定水平时，许多投资者会重新评估他们的投资并改变他们的价格目标。这是因为像贴现未来现金流模型这样的股票估值工具使用利率来帮助确定公司的内在价值。内在价值是衡量公司或资产价值的指标。该模型着眼于公司在一定时期内的盈利增长率，然后使用“无风险”回报率(通常是 10 年期国债收益率)将这些盈利折现为现值美元。收益率越高，这些未来收益的价值就越低。

但是，10 年期国债收益率并不是唯一可以改变估值的因素。通胀等商业成本上升以及利率上升导致借贷成本上升，也可能降低对未来盈利增长的估计，或降低投资者愿意为股票支付的价格倍数。在计算内在价值时，还有其他变量处于危险之中，但利率是一个重要变量。

估值可能是帮助标准普尔 500 纯价值指数近期表现优于标准普尔 500 纯增长指数的最大驱动因素。2021 年 11 月 19 日，价值指数的相对强度超过了增长指数。自那时以来，价值指数已上涨超过 8%，而增长指数则下跌了近 14%。同期标准普尔 500 指数也下跌了 2% 以上。而且，显然，由于能源精选行业指数在同一时间框架内上涨了 20%，因此投资者发现能源股的价值最高。

一个值得关注的群体可能是大流行股票，因为如果我们恢复到更“正常”的大流行前生活方式，投资者将难以评估这些股票。其中许多像 Zoom (ZM) 和 Peloton (PTON) 都在努力寻找着陆点。ZM 较 2020 年 10 月的大流行高点下跌了 70% 以上，而 PTON 较 2021 年 1 月的高点下跌了 80% 以上。由于商业环境的不确定性，投资者可能难以为这些股票定价。

Yielding Ground：我的技术分析朋友告诉我，我们可以使用长期图表来了解利率可能会上升多少。10 年期美国国债收益率最近突破了 2021 年的高点或阻力位。下一个阻力位可能在 2% 左右。根据收益率达到阻力位需要多长时间，这可能意味着短期内股票的波动性更大。

打破债券：收益率上升也意味着债券市场也可能继续下跌，因为债券价格和债券收益率的走势相反。然而，收益率上升最终会将收入投资者从支付更高股息的其他资产中拉走，如公用事业股或房地产投资信托基金 (REIT)。这是因为与政府债券相关的更高的国债收益率和安全性往往对收入投资者更具吸引力。在过去的三个月里，我们已经看到了这种情况。公用事业精选行业指数上涨约 10%，但在新年伊始见顶，跌幅超过 4%。同样，进入新的一年，房地产精选行业指数上涨了约 13%，但现在下跌了约 7.5%。

抵押未来：房地产市场也可能会感到一些痛苦，因为 30 年期抵押贷款利率通常与 10 年期国债收益率相关。根据 FRED 的数据，美国 30 年期固定利率抵押贷款平均利率上周四收于 3.45%，但今天上午抵押贷款银行家协会报告称，30 年期抵押贷款利率为 3.64%。从这个角度来看，30 年期抵押贷款在 2021 年 1 月 7 日触底，为 2.65%。

根据 SFGate 的说法，抵押贷款利率每增加 100,000 美元，每月还款额增加 0.25% 可能会增加大约 20 美元。当然，随着房屋建筑商积压的积压，房屋建筑商及其供应商可能会欢迎少一些热量，这也是美联储加息的原因之一。

到目前为止，房地产市场似乎保持坚挺。今天上午，12 月份的建筑许可证高于预期。虽然新屋开工率低于前一个月，但 12 月也高于预期。