美联储正在控制整个美国债券市场

在这场危机中，美联储并未在美国债券市场留下任何角落。

没有其他方法可以解释周四宣布的央行大规模清算措施，这些措施合计提供高达2.3万亿美元的贷款来支持经济。它将进入前所未有的3.9万亿美元的美国市政债券市场，现在可以从最近失去投资等级评级的公司购买“堕落天使”债券，并将其定期资产支持证券贷款工具扩展至顶级商业抵押贷款支持证券和抵押贷款义务。

细节很重要。以下是债券市场的新变化和重要意义：

市政流动资金

这是新的，接近于我过去一年的主张。美联储的设施将直接从发行人那里购买市政债券，这些债券是为现金流目的而出售的，并且在发行之日起不迟于24个月到期。我曾想过，为简单起见，中央银行只会将其提供给各州，但美联储决定，除了各州和华盛顿特区，它还将从居民超过100万的城市和县市超过2的县购买票据。百万。

财政部正在初步进行350亿美元的股权投资，而该工具最多可以抢购5000亿美元的合格债务。

乍一看，这看起来做得不错。这些参数可能足以使它不会破坏市政市场，同时它应该压低短期借贷成本，并允许各州和广大地区迅速筹集大量现金。在当前局势期间，这就是所有需要的东西。

一级/二级市场公司信贷额度

我说美联储绝不应该购买垃圾债券。我的彭博观点同事诺亚·史密斯(Noah Smith)说，投机级借款人也需要生命线。

中央银行将差额分开。它改变了两个公司信贷工具的参数，以包括几周前处于投资级别的堕落天使，但由于故意的经济关闭而失去了这些评级。具体用词是这样的：“截至2020年3月22日，发行人的评级至少为BBB- / Baa3，但随后被降级，在工厂购买时必须评级至少为BB- / Ba3。”

这对福特汽车公司来说是一个潜在的福音。福特汽车公司在3月25日成为穆迪最大的破产天使之后，穆迪投资者服务公司和标普全球评级公司将其358亿美元的债务降至投机级别。总体而言，B级和B级债券的收益率差异从12月份的38个基点激增至290个基点。

如果高收益投资者不必担心降级导致供应过剩的情况，那么价差可能会收紧。确实，追踪高收益市场的最大交易所买卖基金周四飙升至2009年1月以来的最高水平。美联储还表示可能购买少量ETF，“其主要投资目标是投资于美国高收益公司债券，这没有什么坏处。”

这两个设施的总和可能达到7500亿美元的规模，这极大地侵蚀了公司债券市场。

定期资产支持证券贷款工具

美联储的TALF参数比市政和企业机构更为严格。周四宣布的最明显的减价措施似乎是针对商业抵押贷款支持证券。

除CMBS以外，所有适用于该工具的合格证券都必须被评为3A级，并已于3月23日或之后发行。相反，美联储只能购买在该日期之前发行的与美国或其领土上的不动产挂钩的旧版CMBS。CMBS投资者，甚至是两党两党的立法者，在上个月末商业地产市场充斥着追加保证金通知并被迫抛售之后，一直在努力将其纳入TALF。

美联储现在还可以购买最高评级的新CLO。这个市场已经显示出解冻的迹象，就在本周，阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management Inc.)销售了价值5亿美元的CLO。该公告将进一步限制AA级CLO点差。TALF最初将提供多达1000亿美元的贷款，全部由合格的资产支持证券作为担保。

当然，所有这些都是美联储不懈地购买美国国债和机构抵押支持证券的补充。贝莱德公司(BlackRock Inc.)周三表示，央行的资产负债表极有可能在来年从2020年初的4.2万亿美元增至10万亿美元以上，并有可能超过美国名义国内生产总值(GDP)的50%。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)在周四的网络广播中表示：“我们的紧急措施只保留给我们今天所面临的真正罕见情况。”“当经济恢复复苏的良好态势，并且私人市场和机构再次能够发挥其引导信贷和支持经济增长的重要功能时，我们将放弃这些应急工具。”

称美联储的行为在债券市场上“丢下厨房”似乎是一种轻描淡写。它正在将其覆盖范围扩展到所有方面，目​​前可能还不错。棘手的部分是知道何时以及如何放手。