美国房地产市场泡沫今年可能破裂

随着通胀的推进，美联储将在 3 月份的政策会议上提高利率。

这样的举动有什么风险?日经询问了美国企业研究所高级研究员、国际货币基金组织政策制定和审查部前副主任德斯蒙德·拉赫曼。

以下是经过编辑的采访摘录。

问：您对联邦公开市场委员会 3 月份的会议有何期待?

答：他们从零利率开始。这意味着他们在这个周期内有相当多的加息要做，只是为了让利率回到实际为正的水平。

即使他们在今年余下的时间里加息一、二、三倍，在通货膨胀率非常高的时候，货币政策仍将非常支持。

问：美联储主席杰罗姆·鲍威尔曾表示，美联储将“谦虚灵活”地对抗通胀。你认为美联储落后于曲线吗?

答：哦，绝对的。美联储完全落后于曲线，鲍威尔主席说他必须“谦虚和灵活”的原因之一是美联储去年的做法大错特错。

美联储说全年通胀率将只有 1.8%，即使按照他们自己的衡量标准，通胀率也接近 5%。这是美联储预期的三倍。

他们完全错误地理解了供应链问题。他们认为事情会很快解决。他们让货币政策过于宽松太久了。

问：即将到来的紧缩有哪些风险?是否担心美联储会急于扼杀通胀并过度扼杀经济?

答：美联储有一个非常大的问题，它是为自己制造的，我们不仅有价格通胀，还有资产价格通胀。去年发生的事情是，因为他们购买了如此大量的债券，这造成了股票价格泡沫，所以我们现在的股票估值处于过去一百年来我们只见过一次的水平。

股票市场存在类似泡沫的情况，美国的房地产市场也有同样的情况，今天的房价，即使你根据通货膨胀进行调整，它们也比 2006 年高萧条发生。

股票和房地产市场的那些泡沫，它们的前提是利率将永远保持在低位。因此，一旦美联储开始以激进的方式加息，它就存在着打破资产价格泡沫的真正风险，这可能使我们陷入衰退。人们已经在技术溃败中看到了这一点。

问：市场似乎对美联储失去信心。

答：如果市场认为美联储落后于曲线，那么您将在债券市场上遭遇大幅抛售。我们以前也有过。到目前为止，市场所做的只是让美联储受益于怀疑，并表示，'我们相信你对供应方问题的看法，即通胀只是暂时的因素，供应方问题将缓解，通胀会下来。

但是，如果我们确实看到了通胀数据，如果我们看到消费者价格通胀月复一月继续保持在 7%，那么市场就会失去可信度，他们会推高债券收益率，他们会抛售债券，而将给股市带来压力。

我的预期是，未来一年会出现很多波动，你知道，我担心我们很可能会看到今年晚些时候资产的破裂和房地产市场泡沫。

问：美国加息对世界，尤其是新兴市场会产生怎样的连锁反应?

答：毫无疑问，美国发生的事情将对世界其他地区产生影响。随着美联储采取更紧缩的政策，资金将回到美国，部分原因是美国的利率会更高，部分原因是随着美国利率上升，美元可能会走强。因此，这可能会给新兴市场经济体带来很大压力。

让我担心的是，随着美联储收紧政策，中国经济正在快速放缓，中国的房地产行业似乎出现了真正的问题。2022年，美国经济将出现货币政策收紧和经济增长放缓的趋势，而中国将同时放缓。

这对新兴市场经济体来说是一个非常糟糕的组合，因为中国是全球最大的国际贸易商品消费国。我们可以看到商品价格下跌。明年新兴市场经济体可能很难做到这一点。

问：与此同时，美国的财政赤字正在扩大

答：毫无疑问，美元的长期前景并不好，我们的公共债务水平创历史新高，我们的预算赤字也创历史新高，这些赤字不会随时减少很快。

从长远来看，对美元有利的是它没有真正的竞争对手。如果中国陷入困境，这意味着人民币无法成为美元的有力竞争者，我们也可能会再次爆发欧元区债务危机，因为意大利、葡萄牙、西班牙等国家的公共债务水平非常高，而且一旦欧洲央行停止通过其债券购买计划提供支持，我们可能会再次看到欧元区的紧张局势。

出于这个原因，可以节省美元——不是因为美元好，而是因为它比其他国家好。

但美国真的需要改过自新，因为你不可能像这样继续维持预算赤字，继续增加公共债务，而不惹上麻烦，然后让外国人购买你的债券。

令人担忧的是，在整理预算方面没有任何严肃的共识。无论是民主党还是共和党，我们都没有任何支持者支持采取严肃的预算措施，以合理的方式降低赤字。没有真正的长期计划来处理预算赤字。

我并不是说你不需要额外的公共支出，或者我们不需要基础设施支出。如果您确实需要这些，您还需要做的是获得为它们提供资金的税收。