“爱美”玻尿酸“造富神话”现熄火态势，下一个爆款在何方？

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中新经纬9月9日电 (林琬斯)近日，玻尿酸头部企业爱美客、华熙生物与昊海生科交出了今年上半年的成绩单，三家企业在净利润相关指标上均面临着不同的挑战。同时，随着“造富神话”玻尿酸或现熄火态势，在医美赛道上，巨头们各有不同的想法，行业风向也在悄然改变。

业绩分化 巨头各有各的烦恼

粗略对比，华熙生物的营收是3个爱美客，3个昊海生科；不过从净利润上看，华熙生物却稍逊于爱美客，但二者的净利润至少是昊海生科的6倍。不难发现，昊海生科已经被另外两家企业甩在身后。

8月26日，昊海生科披露2022年中报显示，公司上半年净利润同比下滑近七成。

与华熙生物、爱美客不同，近年来昊海生科通过系列并购拓展产业线，医美只是其众多业务板块中的一环。频繁并购的后遗症已经有所体现。今年上半年，昊海生科美国子公司Aaren与原国内独家经销商的经销协议停止，共计提资产减值损失约2500万元。

除了计提商誉对业绩造成影响，昊海生科还列举了不少理由：3月至5月上海地区疫情因素影响，给昊海生科带来的毛利下降及停工损失超过9000万元；另外实施了股权激励计划，公司及子公司欧华美科总计确认股份支付费用约1487万元等各项因素堆叠。

值得注意的是，截至今年6月底，昊海生科账面仍存在4.12亿元商誉。

与昊海生科形成强烈对比的是，同期华熙生物与爱美客的净利润仍增超30%。不过，虽然两巨头的业绩亮眼，但各有各的“烦恼”。

华熙生物在中报中表示，营业收入的增长离不开功能性护肤品销售收入同比大幅增长77.17%，原料业务同比增长10.97%。归属于母公司所有者的净利润增长31.25%主要因为营业收入同比增长。

华熙生物近年来不断布局C端市场，形成“原料+终端+护肤+食品”格局，且功能性护肤品已成为其主要收入来源。2022年上半年，功能性护肤品业务实现收入21.27亿元，占主营业务收入的72.46%。

目前，华熙生物功能性护肤品业务拥有主打透明质酸护肤的润百颜、主打冻龄抗初老的夸迪、针对敏感肌护肤的米蓓尔和运用新发酵成分的BM肌活等品牌。

不过，2022年上半年，华熙生物的净利率仅16.12%，且逐年下滑。2021年与2020年上半年，该指标仍达到18.64%与28.19%。

收入增长因为功能性护肤品，净利率下滑也与功能性护肤品脱不开关系。

2022年半年报中，华熙生物坦言，由于功能性护肤品业务收入占公司整体业务收入比重持续加大，同时公司加大品牌建设、渠道构建及关键人才引进等战略性投入，公司费用率出现一定程度的提高。尽管公司会积极出台一系列加强费率管控的措施，但公司整体业务的净利润率仍可能出现下降的情形。

与华熙生物不同的是，爱美客专注于医美注射产品，是中国获批用于非手术医疗美容Ⅲ类医疗器械数量最多的企业。

目前爱美客已上市及获批的注射类皮肤填充剂分为凝胶类和溶液类注射产品，近年来推出嗨体、濡白天使、爱芙莱、宝尼达等多个产品，用于真皮层注射填充。

不过，从营收与净利润增长情况看，爱美客今年上半年的业绩表现远不及去年同期。今年上半年，爱美客的营业收入增速从去年同期的161.87%骤降至39.70%。从产品看，爱美客的溶液类和凝胶类注射产品分别实现营收6.43亿元和2.37亿元，其中溶液类注射产品的营业收入比上年同期增长35.12%，与上年同期230.38%的增长率相差甚远。

对于业绩波动，爱美客表示，各地持续反复的疫情给线下消费场景带来了严重冲击，尤其是公司销售收入占比较高的一线城市，受到了较为严格和长期的控制，下游医疗美容机构面临较大的经营压力。

今年上半年，爱美客净利润增速同样骤降。半年报披露，归属于上市公司股东的净利润同比仅增长38.90%。去年同期，爱美客归属于上市公司股东的净利润同比增长188.86%。

从二级市场看，Wind数据显示，今年以来，昊海生科的股价累跌40.81%，华熙生物累跌8.42%，爱美客累涨1.97%。距离登陆A股不到两年，爱美客再次奔赴港股，谋求“A+H”股两地上市。

毛利率创新高，销售费用高企

2022年上半年，爱美客和昊海生科的销售费用加起来都不及华熙生物的三分之一，三家企业的研发费用占营业收入均不超过10%。中新经纬发现，华熙生物销售费用占营业收入近一半，其中超过一半的费用为线上推广服务费。

不过，2022年上半年，即使华熙生物研发费用的增速跟上了销售费用，甚至超过了销售费用，但报告期内销售费用仍为研发费用7.75倍。

华熙生物强调，销售费用的增加主要原因为公司销售规模持续增长，销售团队扩张，导致职工薪酬同比增加。另外，公司大力开拓线上销售渠道，线上推广费用、广告宣传费大幅增加。研发费用增加主要因为新领域新产品的研究开发、引进研发人才、与各类高校及科研机构合作等。

然而，近两年高昂销售费用的支出，却没有换来华熙生物毛利率的增长。

中新经纬梳理发现，2019年至2021年，华熙生物的销售费用分别达到5.21亿元、10.99亿元、24.36亿元，同比增长83.74%、110.84%、121.62%。

2022年上半年，华熙生物的综合毛利率仅77.43%，与去年上半年的77.88%基本持平。财报显示，2019年至2021年，华熙生物的综合毛利率分别达到79.66%、81.41%、78.07%。

相比之下，爱美客与昊海生科的销售费用虽然也同比增长，但远不及华熙生物出手阔绰。

虽然爱美客半年报中并没有披露综合毛利率，但可以从公司产品的毛利率一窥究竟。上半年，凝胶类注射产品毛利率高达96.05%，溶液类注射产品毛利率达到94.07%。

值得注意的是，这两类产品上半年的毛利率都创了近4年新高，再度坐实爱美客“医美茅”的称号。爱美客港股招股书显示，2018年至2021年，凝胶类注射产品毛利率从87.1%增长至94.3%，溶液类注射产品毛利率从88.3%增长至93.4%。

2018年至2021年，爱美客的毛利率分

好了，关于玻尿酸“造富神话”现熄火态势，下一个爆款在何方？就讲到这。