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世界杯足球宝贝壁纸桌面先后历经深交所创业板7轮问询的民爆光电股份有限公司(简称民爆光电)终于迎来创业板上市委的审议，2022年9月27日，公司与瑞博奥生物、长华化学一起接受审议，最终成功过会。 2020年7月22日，民爆光电在创业板注册制实施后，便递交首次上市申报材料，但在经历了监管层5轮问询后，公司最终在2021年9月撤销了上市申报。2022年5月11日，民爆光电卷土重来，重新交表创业板，再度经历了两轮问询才最终获得上会机会。 值得注意的是，即使在接受上会审议的前夕，公司仍被审核中信要求落实公司“业绩增长的持续性”、“毛利率下滑”等经营问题。 民爆光电先后累计7轮问询反馈已成创业板审核的一大“样板”，到底是什么样的公司需要深交所如此之问？ ODM模式之问 公开资料显示，民爆光电是一家主要从事LED绿色照明产品研发、设计、制造、销售及服务的企业，其业务主要包含商业照明和工业照明两大类。2019年至2021年报告期，民爆光电分别实现营业收入10.82亿元、10.59亿元和14.97亿元，同期归母净利润分别为2.02亿元、1.77亿元和1.70亿元。 营业收入先降候升波动，规模净利润却持续出现下滑，民爆光电因此被深交所持续追问业绩稳定性。前次IpO申报问询中，深交所已提出问询，要求公司解释是否存在盈利能力下滑风险。此次创业板申请上会前夕的最后一次审核意见反馈中，民爆光电再次被要求说明“业绩增长的持续性”。 深交所指出， 2022 年上半年部分 LED 行业出口企业业绩出现较大幅度下滑，但民爆光电同期归母净利润却大增65.44%。公司需要进一步结合行业发展情况、产品应用场景、市场空间，同行业可比公司及公司下游客户收入、净利润变动情况，针对性地分析业绩增长的可持续性。同时，深交所要求公司说明在行业竞争较为激烈、市场份额较为分散的情况下，公司保持竞争优势的主要方式和措施，报告期内业绩增长的主要驱动因素，是否存在客户流失、市场份额下降的风险。 9月27日，深交所上市委审议意见，再次要求民爆光电说明核心竞争力以及竞争优势，并对公司毛利率高于可比公司的原因及合理性进行说明。 为何深交所反复关注民爆光电的业绩持续性和核心竞争优势？ 21世纪经济报道结合民爆光电前后7轮问询问题发现，公司被屡次问询的核心症结或在于公司的ODM经营模式。 民爆光电声称公司是以研发驱动销售为经营策略，产品创新、技术创新是公司持续稳定发展的关键驱动力，但是成立十余年来，公司主要采取 ODM (自主设计制造商模式)模式为客户贴牌提供 LED 商业照明及工业照明灯具。 报告期内，公司 ODM 销售各期占比达到 99%以上，其中外销的ODM销售比例均在 90%以上。民爆光电坦言，为境外中小品牌商和工程商客户提供定制产品，是公司的主要收入来源。 虽然目前同行业阳光照明、立达信(605365.SH)、光莆股份(300632.sz)等国内照明企业多数采用以ODM/OEM 方式为客户代工的经营策略，但是上述企业大部分启动了自主品牌产品运营，而民爆光电目前仍依赖ODM为境外客户提供产品，正是这一运营模式成为民爆光电始终难以绕开的经营之问。 “ODM模式是代工行业的高级模式。”山东某LED生产公司负责人向21世纪经济报道记者介绍称，该模式提供从研发、设计到生产等服务，按照有无生产能力区分，有自产型，也有委外加工等区分，ODM市场导向型行业，在此模式企业容易获得订单，但也让渡了大部分利润，存在着发展瓶颈，一是ODM模式下的销售市场由下游客户掌握，企业并不能直接布局市场，其二该模式下企业自有品牌建设能力缺失，需根据委托方需求打造品牌形象，其三由于客户主导，行业企业难以建立自主的完整生产体系，需要根据客户定制需求布局生产，此外此类企业自主研发能力会受到需求限制。 报告期，民爆光电的经营数据显示，公司发展已明显受制于单一的ODM模式，上游原料中，公司的主要直接材料成本占到公司营业成本的80%，大部分需要外部采购，极易受到原材料价格波动影响；下游市场中，公司外销ODM销售收入占比在90%以上，市场几乎全靠海外品牌商主导；生产端，公司需要根据客户品牌商的需求布局生产进度，因此在报告期多次出现未足额缴纳社保，违规劳务派遣用工等事项。 同时，ODM行业的低门槛、同质化竞争激烈，正严重侵蚀相关企业的利润空间。报告期内，民爆光电的主营业务毛利率持续下滑，各期分别为37.51%、34.11%和 28.19%，三年间几乎已出现腰斩。 对此，民爆光电表示，未来如果市场竞争持续加剧、下游客户需求发生较大变化、出口税收政策发生重大变化、美元汇率波动加剧、主要材料价格、人工成本大幅上升或是公司不 能持续为客户提供具有竞争力的新产品，满足其差异化的需求，公司产品的毛利率将面临下降或导致公司业绩下滑。 另一层面，因为ODM的客户市场主导属性，致使民爆光电规范化、标准化经营管理面临挑战，公司的内控经营等问题同样成为深交所关注的重点。 内控仍需完善 历史沿革中，从2011年开始，民爆光电先后共有5次增资未及时履行验资程序，其中2011 年 5月和2012 年5月的增资直接未履行验资程序，违反了当时《公司法》的规定，2015年8月、2015年9月、2016年12月的三次增资，因于2014年生效的新《公司法》不再要求验资证明而为履行验资程序，民爆光电因此受到多次问询，成为公司上市进程中绕不开的瑕疵事项。 不仅于此，为开拓代工业务销售市场，民爆光电创立之初就制定《优才计划》，通过股权激励等形式促进发展。2013年、2015年公司实施首次股权激励计划，周金梅、黄丹等作为公司12个核心销售人员之一，可以名义每股1元对价入股公司，但因为需要把销售奖金提成比例由3%降为1%，被上述人员拒绝。 2018年民爆光端进行第二次股权激励计划，周金梅、黄丹二人申请按第一次股权激励计划标准执行，被实控人谢祖华同意授予，但二人得到的股份却远高于按第二次股权激励标准可授予的股份。 2018年12月，周金梅和黄丹两人从谢祖华处受让取得立鸿合伙36.96%、33.36%份额，分别对应出资额709万元和640万元，但仅出资支付一半左右的转让款，而其余款项是来源于实控人谢祖华的借款。民爆光电首次申报创业板上市时，上述股权激励数次被深交所问询。 蹊跷的是，民爆光电首次申请撤回后，周金梅和黄丹经又将激励股权按照取得时的对价将2018年获取的超额股份退回给谢祖华。 2022年5月，民爆光电重启创业板上市申请，相关问题再次遭到问询，民爆光电的内控短板可见一斑。 9月27日，创业板上市委审议会仍在追问公司控股股东、实际控制人、董事、总经理、监事、关键岗位人员与供应商主要股东、监事等人员存在资金往来，且较为频繁，需要民爆光电说明与相关供应商是否存在关联关系，是否存在利益输送情形或其他交易安排等问题。 “从民爆光电的问询问题、反馈意见中，公司存在的上市障碍主要就是经营模式和内控问题。”东北证券分析人士向21世纪经济报道记者指出，民爆光电实控人一股独大现象是或是出现内控瑕疵的根源，公司需要进一步完善治理模式。 目前民爆光电的控股股东、实际控制人是谢祖华，其一直作为公司实际控制人经营和管理公司，截至此次发行前谢祖华直接持有民爆光电3892.50万股股份，占总股本的49.59%，并通过立勤投资、睿赣合伙、立鸿合伙分别间接控制民爆光电 37.07%、4.44%和 4.44%的股权，因此谢祖华合计控制了民爆光电95.54%的股权，处于绝对控股地位。 对此民爆光电表示，公司存在实际控制人利用其控制地位，可能损害公司和其他少数权益股东的利益的风险。7轮问询后，民爆光电的经营和内控问题已经明显得到改善，但是部分问题仍然是投资者担心的焦点，9月27日，公司已成功过会，即将向证监会申报注册，上述问题是否还会被再次问询关注，依然是公司上市需解决的关键点。世界杯足球竞赛规则研究人员总结说："这里展示的纳米腔方案使量子光-物质界面的多功能工程成为可能，并提供了更快和更有效的存储器制备的独特优势。纳米腔的设计使得设想实用的中到大规模的量子存储器成为可能，例如那些实现量子互联网所必需的。"这种操纵原子来存储量子信息的紧凑型设备可能是朝着构建量子互联网迈出的一步，这样的量子互联网可以通过光纤电缆传输极其安全的信息。2018世界杯足球宝贝大选广州③关心企业自身的创新，比如说会关心企业的研发支出，创新产品的上市情况等。今年以来，人民币对美元中间价累计下跌11.53%。实际上，一些中国网友无脑站福原爱，也是在为她叫屈，觉得她“下嫁”了，还所托非人。世界杯足球多久一次65岁以上女性连续3次过往细胞学筛查结果为阴性可停止筛查。，《美国医学会杂志》（JAMA）近期发布报告称，新冠病毒易导致儿童患1型糖尿病，确诊新冠感染后1型糖尿病诊断率明显高于普通群体。世界杯足球多久一次近期，在优化二手房交易流程方面，很多城市推出了“带押过户”的新举措。“带押过户”能够降低交易成本，促成交易便利化，活跃二手房市场，是一项顺应民心之举。未来我们将继续深耕中国市场，推动瑞信的本土化。我们的目标不仅是实现对瑞信证券全资控股，更是通过持续在中国广纳贤才，将瑞信的全球综合银行业务实力及全面的金融产品、服务带给国内外客户。多位受访的燕窝从业人士表示，大众对燕窝的认知度偏低。由于不知道燕窝好坏的区别，所以很容易买到假的或者劣质燕窝。“有些客户为了防止被骗只能买品牌燕窝，但是一些品牌溢价夸张，甚至有时候是市场价的3-8倍。”燕窝行业从业者赵辰说。据数据统计，前面7场比赛战罢（包括1场欧联杯比赛），三笘薰虽然获得了5次出场机会，但真正获得首发的次数只有1次，而且是在欧联杯比赛中。英超6轮战罢，虽然获得4次出场机会，但没有1次获得首发。可见，在德泽尔比的战术体系之中，这位日本国脚锋霸充其量只是一个无关痛痒的鸡肋型球员。1990年10月进苏州民族乐器一厂有限公司，学习民族乐器制作技艺，擅长民吹管拨乐器制作，从艺时间近30余年。能独立完成种类吹管乐器制作。后又参与民族弹拨乐器的改良工作，在民族乐器制作改良上发挥着积极作用，成绩显著。作者：周睿智实际上，长期以来，并网问题都制约着风电光伏的发展。而未来实现风光大基地目标最大的难题是外送和消纳，也更需要配套的储能调峰。